Goldman ve margen para que vuelvan las compras a Wall Street pese a la presión de los tipos

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Puntos clave Goldman Sachs atribuye parte de la resistencia del S&P 500 a la escasa exposición neta de los inversores. Los futuros bursátiles subían el miércoles por la mañana y el VIX volvía a situarse por debajo de 20. Rich Privorotsky espera que se reduzca la diferencia entre la volatilidad que descuentan las opciones y la observada en el mercado si no hay nuevas sorpresas negativas.

La Bolsa estadounidense ha resistido mejor que la deuda al repunte de la inflación. El dato de octubre y los mensajes restrictivos de la Reserva Federal provocaron ventas de bonos del Tesoro el martes y llevaron el rendimiento a diez años al entorno del 5%. El miércoles por la mañana, los futuros bursátiles recuperaban terreno y el VIX bajaba de 20. Según explica Jules Rimmer, Rich Privorotsky, responsable de negociación de renta variable europea en Goldman Sachs, atribuye parte de esa resistencia al posicionamiento de los inversores.

En su boletín diario, Privorotsky señala que se ha reducido la exposición bruta, que suma las posiciones largas y cortas, y que la exposición neta, que mide la diferencia entre ambas, está en niveles históricamente bajos. A su juicio, el efecto de ese posicionamiento está compensando por ahora la presión de la inflación y de los tipos sobre la Bolsa.

El estratega observa que la volatilidad implícita sigue elevada frente a las oscilaciones que ha registrado el mercado. Si no aparecen nuevos factores negativos, espera que esa diferencia se estreche. Un abaratamiento de las coberturas podría facilitar que algunos inversores vuelvan a aumentar su exposición a la renta variable y dar continuidad al rebote.

A nuestro juicio, la prueba será si el S&P 500 sostiene el rebote con el bono a diez años cerca del 5%. Una caída del VIX acompañada de avances en más sectores daría más consistencia al movimiento. Otra sorpresa de inflación podría encarecer de nuevo las coberturas y limitar la vuelta de compradores.

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