Patrick Artus identifica tres riesgos que podrían desencadenar una corrección en Wall Street

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Puntos clave Según Patrick Artus, el crecimiento de los beneficios ha compensado la presión de los tipos reales a largo plazo sobre las Bolsas. El economista de Ossiam identifica tres riesgos de corrección: un mayor peso de los salarios en la renta, una rentabilidad de la IA inferior a la prevista y un freno a los centros de datos.

¿Por qué han resistido las Bolsas pese a la subida de los tipos de interés reales a largo plazo? Patrick Artus, asesor económico sénior de Ossiam, gestora afiliada a Natixis Investment Managers, encuentra la explicación en los beneficios empresariales. A su juicio, su aceleración ha compensado el efecto de unos tipos reales más altos sobre las valoraciones. El fenómeno ha sido especialmente visible en Estados Unidos, donde, según Artus, las empresas y sus accionistas han captado la mayor parte de las ganancias de productividad.

La inversión en inteligencia artificial también influye en el coste del dinero. Artus sostiene que, desde 2024, las necesidades de financiación asociadas al despliegue de la IA han contribuido a elevar los tipos reales a largo plazo, especialmente en Estados Unidos.

Un mayor peso de los salarios en la renta. Si una parte mayor de las ganancias de productividad se traslada a los trabajadores, las empresas podrían retener una proporción menor de esas mejoras y ver moderarse el crecimiento de sus beneficios. Artus señala la victoria demócrata en las dos cámaras del Congreso en las legislativas del 3 de noviembre como un posible factor de cambio.

Una rentabilidad de la IA inferior a la prevista. El economista advierte de que la difusión de modelos que requieren menos capital y energía, como los desarrollados por DeepSeek, Alibaba o ByteDance, podría reducir la rentabilidad de parte de las inversiones realizadas en infraestructura.

Menos construcción de centros de datos en Estados Unidos. Artus considera que el nuevo equilibrio político podría traducirse en un menor ritmo de construcción. Si se aplazan proyectos, los proveedores de equipos, energía e infraestructura tendrían menos pedidos de los que hoy descuentan sus valoraciones.

A nuestro juicio, el escenario más delicado sería que las previsiones de beneficios bajaran mientras los tipos reales siguieran elevados.

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