Märkte Insight: Der Dollar wird für Investoren zum Risiko

ملخص مفصل

In Krisenzeiten wertete die US-Währung in der Vergangenheit auf und minderte damit die Verluste internationaler Aktieninvestoren. Das Muster verändert sich nun, warnt Martin Müller.

In schwachen Zeiten am US-Aktienmarkt hatten viele ausländische Investorinnen und Investoren in der Vergangenheit häufig eine Art Trumpf: Investoren kauften als sicher geltende US-Staatsanleihen, der US-Dollar wertete auf und minderte damit die umgerechneten Verluste bei in Dollar gehandelten Aktien.

2022 dämpfte der stärkere Dollar etwa die Verluste, als der US-Leitindex S&P 500 inklusive Dividendenzahlungen um 18 Prozent einbrach. Ein börsengehandelter Fonds (ETF) auf den Index gab beispielsweise in Euro gerechnet aber nur 13 Prozent nach.

Dieses Muster könnte sich bei der nächsten Krise allerdings verändern: US-Aktien könnten fallen, während der Dollar abwertet. Kurzzeitig war dies bereits vor nicht allzu langer Zeit zu beobachten. Das hat mit der Struktur der Kapitalflüsse in die USA zu tun – und würde auch ETF-Anleger treffen.

Laut George Saravelos, Währungsanalyst bei der Deutschen Bank, wird der gegenläufige Zusammenhang zwischen Dollar und US-Aktien schwächer. Das Geldhaus hat ausgewertet, wie sich die Korrelation des US-Dollar-Index DXY, der den Wert der US-Währung gegenüber sechs anderen Währungen abbildet, und des S&P 500 entwickelt hat. Seit Frühjahr 2025 ist der negative Zusammenhang demnach deutlich schwächer. Teils entwickelten sich US-Aktienkurse und Dollar sogar gleichläufig.

Das war auch im April 2025 so. Als die Aktienmärkte infolge der Zollankündigungen von US-Präsident Donald Trump einbrachen, wertete der Dollar ab. Die Verluste von ETF‑Anlegern in Deutschland weiteten sich aus.

Dieser Trend könnte sich laut Saravelos fortsetzen. Hintergrund sei, dass der Dollar abhängiger von Kapitalzuflüssen in Aktien ist. In einer früheren Analyse, die die „Financial Times“ zitiert, hatte Saravelos gezeigt, dass ausländische Investoren in den zwölf Monaten bis Juni mehr US-Aktien als US-Staatsanleihen kauften.

Auch Sonja Marten, Chefvolkswirtin der DZ Bank, weist darauf hin, dass Aktien verstärkt die Nachfrage nach US-Wertpapieren treiben.

Sollten sich die…

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